L’an dernier, je commençais un autre article en écrivant : « Réchauffer la planète pour refroidir nos maisons est une folie. Voilà tout le bien que je pense de la climatisation. »
Je dois faire mon mea-culpa. J’avais très mal compris.
Une clim ne crée (quasiment) pas de chaleur : elle la déplace. Les anciennes installations sont effectivement mauvaises pour le climat, mais pour une seule raison : la fuite de leurs fluides frigorigènes.
C’est précisément pour ça que l’Europe impose aujourd’hui des normes draconiennes pour bannir ces anciens gaz et forcer le renouvellement du parc. (Et bien entendu, si ta clim est alimentée via de l’électricité non verte, ça reste bancal, mais c’est un autre débat.)
Le jour où ma mère m’a fait comprendre la magie des pompes à chaleur
Pour être tout à fait honnête, la rédaction de cet article me trotte dans la tête bien avant toutes les canicules actuelles.
J’ai vraiment mesuré la puissance de cette technologie loin des débats d’experts : chez mes parents.
Toute leur vie, mes parents ont refusé de lésiner sur le chauffage. Ils ont longtemps habité une maison équipée de radiateurs électriques performants. Pas des « grille-pains », du bon matériel. Pourtant, chaque hiver, la facture d’électricité tombait comme une sentence.
Puis, ils ont déménagé dans une maison équipée d’une pompe à chaleur. Ma mère me le répète encore aujourd’hui : ils chauffent pareil, ils ont moins froid, et leur facture d’électricité a fondu.
Je le pense sincèrement : avec le dérèglement climatique, la pompe à chaleur réversible et la climatisation ne sont plus des gadgets de confort. Ce sont des appareils qui font partie de la solution pour s’adapter tout en diminuant notre empreinte carbone.
Concilier impact réel et performance financière, c’est la logique que je développe dans mon guide pour investir dans l’écologie en bourse, même avec un PEA.
Acheter des fabricants de clims n’est pas forcément la meilleure idée
Avec les températures qui explosent, beaucoup d’entre nous ont fait le raccourci évident : canicule = explosion des ventes de clims = opportunité en bourse.
J’ai même vu passer un post sur Reddit d’un utilisateur qui résumait ça naïvement : « Avec l’explosion de l’IA, les data centers vont surchauffer. Il faut de toute urgence acheter des actions de fabricants de climatiseurs ! »
C’est une intuition logique. Et c’est exactement comme ça qu’on perd de l’argent. La bourse a toujours un train d’avance.
Les grands noms que tu croises chez Leroy Merlin ou sur les façades des immeubles se livrent une guerre des prix féroce. Leurs marges s’effritent, leurs coûts de production explosent, et le marché a déjà intégré leur croissance depuis des mois.
C’est le grand paradoxe de la finance : les marques que tout le monde connaît sont rarement celles qui enrichissent les investisseurs.
Les vraies marges ne se font pas en vendant du plastique blanc à des particuliers le samedi après-midi. Elles se font dans l’ombre, sur les composants critiques, la logistique d’urgence et le refroidissement haute précision de l’industrie.
Si tu veux investir dans la transition thermique, ne cherche pas la marque collée sur le boîtier extérieur.
Il faut posséder ce qu’il y a à l’intérieur.
Où se font les vraies marges (et où sont les pièges)
Pour ne pas investir au hasard, il faut comprendre que le marché du génie thermique (le fameux secteur HVAC : chauffage, ventilation, climatisation) ne se vaut pas.
On peut le découper en 4 grandes familles, avec des niveaux de rentabilité et de risque diamétralement opposés.
1. Les évidences
C’est l’univers auquel tout le monde pense en premier : Daikin, Mitsubishi Electric, Panasonic, Bosch, Fujitsu, Airwell, LG ou Samsung.
Ce sont les mastodontes de l’équipement d’origine. Leurs machines équipent des millions de logements et de bureaux. C’est du solide, me diras-tu ? Oui, mais le problème en bourse, c’est que la terre entière les connaît.
Ces entreprises subissent de plein fouet la hausse des coûts de production, la concurrence asiatique agressive et le ralentissement de l’immobilier neuf. Elles se battent à coups de rabais.
Bref : ce sont des valeurs défensives correctes, mais pas là où se créent les opportunités de performance.
2. Le cas qui pose problème : Comfort Systems USA
Prenons l’exemple de Comfort Systems USA, un gros installateur et prestataire de services américain.
Sur le papier, le dossier est magnifique. C’est l’entreprise qui installe et entretient les systèmes CVC (chauffage, ventilation, climatisation) dans les grands complexes industriels et les data centers de l’IA. Son action a été multipliée par plus de 50 ces dix dernières années. Son retour sur capitaux propres est monstrueux.
Où est le problème ?
Il est double : financier et éthique.
D’abord, le marché a parfaitement intégré cette réussite. L’action se paie à des ratios de valorisation très élevés. Pour qu’un investissement à ce prix reste rentable, il faudrait que la croissance des data centers continue sans le moindre accroc pendant dix ans. C’est le piège classique : acheter une super boîte, mais au mauvais moment et au mauvais prix.
Ensuite, sur le plan écologique, le dossier tique. Certes, leurs installations permettent d’améliorer l’efficacité énergétique de leurs clients. Mais si la propre empreinte de l’entreprise reste opaque et son activité liée à des projets industriels très polluants, à quoi bon ?
3. Le dossier de rebond : NIBE Industrier
À l’opposé de Comfort Systems, regardons le cas du Suédois NIBE Industrier, le champion européen incontesté de la pompe à chaleur.
Entre 2020 et 2022, NIBE était la chouchoute des marchés. Puis, la tempête est arrivée : baisse des subventions écologiques en Europe, stocks de pompes à chaleur accumulés chez les installateurs, taux d’intérêt élevés freinant la rénovation. Résultat ? Le cours de l’action s’est fait massacrer, perdant plus de la moitié de sa valeur.
Le marché de la rénovation thermique a souffert, mais le besoin fondamental reste intact. Les pompes à chaleur vont de pair avec la performance du bâti.
Pourquoi le dossier devient intéressant ?
Parce que le besoin fondamental n’a pas disparu. Les objectifs européens de décarbonation du chauffage restent stricts, et les stocks des distributeurs finissent par se vider. NIBE est un cas typique de « dossier de rebond » : une entreprise solide, leader sur son marché, qui traverse un cycle dégradé, mais dont la valeur pourrait à l’avenir rebondir.
Il en va de même pour la française Airwell.
4. Les acteurs invisibles (La chaîne de valeur cachée)
C’est ici que l’histoire devient passionnante. Loin des marques grand public, il existe des entreprises de niche qui fabriquent les composants indispensables ou gèrent la distribution ultra-rapide.
Parmi les acteurs de la ventilation et de la qualité de l’air intérieur, on retrouve des spécialistes remarquables comme :
- Munters – Le spécialiste du réglage de la température et de l’humidité de l’air. Ses clients sont des secteurs ultra-sensibles (centres de données, labos pharmaceutiques, usines d’alimentation) où la moindre variation de climat peut faire perdre des millions d’euros
- CAREL Industries – L’expert en « cerveaux » électroniques pour le génie climatique. L’entreprise ne vend pas de climatiseurs ni de pompes à chaleur, mais fabrique les boîtiers et logiciels intelligents qui les pilotent pour réduire au maximum leur consommation d’électricité. Un enjeu qui rejoint directement celui du stockage et de la gestion intelligente de l’énergie, un secteur tout aussi stratégique.
- Modine Manufacturing – Le spécialiste des équipements de refroidissement. La société conçoit les radiateurs et échangeurs de chaleur industriels indispensables pour éviter la surchauffe des usines et des centres de données qui hébergent Internet
Ces boîtes sont peu médiatisées et profitent des nouvelles réglementations thermiques sans subir la guerre des prix directe.
Les 2 acteurs de l’ombre
Mais il existe deux entreprises industrielles européennes encore plus cruciales :
- La première (l’Italienne) : Le pionnier du refroidissement par liquide. L’entreprise conçoit les systèmes de climatisation haute performance devenus indispensables pour absorber la chaleur extrême dégagée par les puces d’intelligence artificielle et éviter que les centres de données ne surchauffent
- La seconde (la Scandinave) : Le géant historique de la gestion de la chaleur et des liquides. Centenaire et omniprésente à l’échelle mondiale, l’entreprise fournit les équipements qui permettent de chauffer, refroidir ou purifier les fluides dans presque toutes les usines, centrales électriques et navires de la planète.
Ces deux acteurs affichent une belle dynamique de prix, bénéficient à plein tube du remplacement obligatoire des anciens fluides frigorigènes et disposent d’un pouvoir de prix impressionnant.
Ne cherche pas ces aiguilles dans une botte de foin
J’ai pré-chargé 7 entreprises de cette catégorie qui valent le coup (y compris l’Italienne du refroidissement de data centers et la Scandinave du transfert de chaleur) directement dans le simulateur de la Poche Verte, ainsi que toutes celles dont je parle sur ce blog.
Ce que tu vas débloquer en t’inscrivant :
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Photo de ayumi kubo